Деньги здесь
Евгения Обухова, специальный корреспондент журнала D` — журнала о личных финансах
«Эксперт» №40 (629)
«Раньше фондам прямых инвестиций было очень тяжело работать. Еще полгода назад компании только фыркали в нашу сторону: зачем продавать нам пакет, когда можно выйти на IPO?! — говорит управляющий одного из офшорных фондов прямых инвестиций. — Зато теперь они сами приходят к нам и предлагают купить долю в их бизнесе. Мы уверены, что неликвидные компании будут продаваться с большим дисконтом. Надо только еще немного подождать».
Это типичный пример настроений, царящих сейчас в среде управляющих фондами прямых инвестиций (ФПИ). Оговоримся сразу: под ФПИ мы будем здесь понимать и западные фонды частного капитала (private equity), и офшорные фонды, сформированные из денег российских инвесторов и управляемые российскими управляющими, и, наконец, кэптивные фонды прямых инвестиций, существующие при российских
Разбить кубышку
«На сегодняшний день private equity — это, пожалуй, единственный сектор наряду с государством, который располагает живыми деньгами», — соглашается управляющий партнер Icon Private Equity Кирилл Дмитриев. Каков же объем этих денег? Сектор прямых инвестиций сам по себе довольно непрозрачен, кроме того, как уже отмечалось, существуют разные типы фондов, что также затрудняет оценки всего рынка. Однако
Итого российские компании могут рассчитывать на то, что в их бизнес ФПИ в ближайшие месяцы инвестируют до 15 млрд долларов. Сумма не такая уж и большая, учитывая, что только по облигационным выпускам до конца 2008 года отечественным эмитентам предстоит выплатить более 11 млрд долларов. «ФПИ остаются нишевыми инвесторами, и сумма их средств в несколько миллиардов не компенсирует уход с рынка сотен миллиардов долларов кредитов и долговых инструментов российских и иностранных банков и других финансовых институтов», — предостерегает партнер Baring Vostok Capital Partners Елена Ивашенцева, добавляя, что западные ФПИ в текущих условиях, скорее всего, будут более осторожны, чем обычно. Однако управляющие отмечают, что сегодня на Западе есть довольно большое число фондов, у которых пока нет инвестиций в нашей стране, но которые имеют мандат на Россию и сейчас приглядываются к нашим активам.
Вообще, рост числа и объемов ФПИ, а также все больший интерес к ним со стороны клиентов — это общемировая тенденция. Соответственно, инвестиции их приобретают все больший размах. «В последние годы мы наблюдали несколько примеров, когда очень крупные компании, такие как Chrysler, поменяли свой статус с публичного на частный, — напоминает Дмитриев. — Отчасти это связано с огромным числом норм, регулирующих работу публичных компаний в США и ЕС и накладывающих слишком сильные ограничения на их развитие. Кроме того, частные компании гораздо меньше зависят от колебаний финансовых рынков. Менеджеры публичных компаний чаще поддаются стадному чувству, принимают сиюминутные решения, чтобы любой ценой достичь роста курса акций, так как от этого в значительной степени зависит их вознаграждение, стоимость их опционов». Впрочем, российскому бизнесу процесс перехода публичных компаний в частные явно не грозит, ведь суммарный
Но в любом случае инвестфонды, обладающие свободными средствами, пока не спешат разбивать кубышку и скупать подешевевшие компании. Причин тому несколько.
Последние станут первыми
Часто ФПИ, вне зависимости от своего типа, действуют как стратегический инвестор: приобретают долю в компании (как правило, не менее 25%, чтобы контролировать менеджмент) и начинают наращивать капитализацию бизнеса, с тем чтобы через несколько лет перепродать его с прибылью. Однако нередки и другие методы финансового участия ФПИ в деятельности компании — разного рода кредиты и займы. «ФПИ могут осуществлять комплексное финансирование — акционерное вместе с предоставлением кредитных линий и займов, а также предоставление самого по себе заемного капитала, — рассказывает Сергей Марков. — Нередко кредиты являются конвертируемыми, то есть при невыполнении менеджментом
Именно такие займы могли бы использоваться, если бы фонды решили взять на себя задачу пополнить баланс компаний, испытывающих сейчас проблемы с ликвидностью. Кроме того, финансирование со стороны ФПИ легко может стимулировать волну слияний и поглощений, причем проходить эти слияния будут по доселе невиданной на российском рынке схеме: не лидеры отрасли будут приобретать мелких игроков, а наоборот. Все дело в том, что агрессивный рост нынешних лидеров во многих секторах был обеспечен именно заемными средствами. Но, активно занимая и вкладывая в расширение бизнеса, такие гиганты сами вырыли себе яму (в случае если расширение до сих пор не начало приносить адекватные прибыли). «Компаниям, у которых очень высока доля заемных средств, доступ к новому финансированию сейчас будет ограничен, а тот, кто менее остальных зависит от заемных средств, окажется в лучшем положении по сравнению со своими конкурентами, — объясняет механику Сергей Марков. — Поэтому при финансовой поддержке фондов прямых инвестиций компании смогут поглощать или приобретать доли
До сих пор усилия ФПИ были сосредоточены в основном на финансовых и фармацевтических компаниях (см. график). Однако теперь приоритеты управляющих изменились: с огромным интересом они присматриваются к ритейлу и производству продуктов питания. А вот о покупке девелоперов, которых, казалось бы, можно приобретать уже сейчас по бросовым ценам, почти не упоминают: видимо, в дальнейшем росте рынка продуктов питания управляющие ФПИ уверены гораздо больше, чем в потенциале роста отечественной недвижимости. Кроме того, круг интересов ФПИ вполне четко очерчен рамками малого и — преимущественно — среднего бизнеса.
Портал «Вечная молодость» www.vechnayamolodost.ru
13.10.2008